Tapering merupakan suatu kebijakan untuk mengurangi nilai pembelian aset, seperti obligasi atau quantitative easing oleh The Fed. Artinya, bank sentral AS akan mengurangi porsi pembelian surat utang dari nilai yang sebelumnya dilakukan.
Selama beberapa bulan, Ketua Federal Reserve Board (FRB) Jerome Powell telah mengisyaratkan konsensus yang berkembang di antara anggota Federal Open Market Committee (FOMC) bahwa mereka harus mulai mengurangi pembelian obligasi dari $120 miliar per bulan. 
Pada 3 November 2021, Powell mengumumkan bahwa pembelian bulanan The Fed akan turun menjadi $105 miliar pada Desember 2021, dengan pengurangan lebih lanjut yang mengarah pada tujuan akhir nol penambahan bersih pada portofolio obligasi Fed pada pertengahan 2022.

Respon Pasar

Sebagian alasan untuk respons pasar yang diam terhadap pengumuman tapering adalah bahwa the Fed telah menjadi semakin transparan dalam beberapa tahun terakhir, memberi sinyal kepada pasar jauh sebelumnya tentang kemungkinan langkah kebijakan yang akan mempengaruhi suku bunga. Memang, seperti disebutkan di atas, the Fed telah memberi banyak sinyal tentang tapering untuk 2021.

Memperlambat QE

Tapering secara bertahap akan memperlambat program quantitative easing (QE) yang belum pernah terjadi sebelumnya yang telah menurunkan suku bunga mendekati nol, terutama melalui pembelian obligasi besar-besaran oleh The Fed. QE awalnya diadopsi sebagai respons kebijakan yang dirancang untuk menopang perekonomian dan pasar sekuritas setelah krisis keuangan 2008.

Sebagai hasil dari QE, nilai obligasi yang dimiliki pada neraca the Fed telah meroket dari $870 miliar pada bulan Agustus 2007 menjadi US $4,2 triliun memasuki Maret 2020 dan $8,5 triliun pada bulan Oktober 2021.

The Fed Tetap ‘Akomodatif’

Selama konferensi persnya pada 3 November 2021, Ketua the Fed Powell bersikeras bahwa, meskipun tapering, sikap The Fed akan tetap ” akomodatif ,” masih berusaha mempertahankan suku bunga mendekati nol. “Akan terlalu dini untuk menaikkan suku bunga sekarang,” katanya dalam menanggapi pertanyaan selanjutnya tentang inflasi

Suku bunga AS sudah berada di posisi terendah dalam sejarah, mendekati nol, sebelum The Fed memulai lonjakan terbaru dalam pembelian obligasi sebagai tanggapan terhadap pandemi, sehingga menggandakan ukuran neraca besarnya. Tapering yang diumumkan pada 3 November 2021, akan terus menambah neraca dan dengan demikian tampak “akomodatif” dan konsisten dengan tujuan menjaga suku bunga tetap stabil.

Baca juga: Tapering off Mulai Berlaku, Ini Imbasnya Bagi Indonesia

Tapering dan Gelembung Harga Aset

Karena harga aset keuangan—khususnya instrumen utang seperti obligasi, tetapi juga saham—cenderung berbanding terbalik dengan suku bunga, pengkritik QE khawatir hal itu telah menciptakan gelembung harga aset. Aset seperti real estat juga mungkin terperangkap dalam gelembung spekulatif, didorong oleh suku bunga pinjaman yang rendah dan pengembalian aset keuangan yang rendah. Demikian juga, meningkatnya aliran dana ke mata uang kripto mungkin merupakan konsekuensi lain dari QE. Jika tapering benar-benar mendorong suku bunga lebih tinggi secara signifikan, mungkin akan muncul gelembung spekulatif yang didorong oleh suku bunga rendah secara historis.

Tapering untuk Mengurangi Inflasi

Inflasi telah meningkat, dengan versi semua item dari Consumer Price Index For All Urban Consumers (CPI-U) mencatat kenaikan 6,2% selama 12 bulan hingga Oktober 2021, naik dari 5,4% untuk 12 bulan hingga September 2021. Ini adalah peningkatan 12 bulan terbesar sejak periode yang berakhir pada November 1990. 

Sementara pengetatan moneter, seperti melalui tapering, merupakan kemungkinan tuas kebijakan untuk mengendalikan inflasi, Powell telah mengindikasikan bahwa the Fed melihat faktor-faktor sementara seperti “kemacetan pasokan” sementara sebagai pendorong utama kenaikan harga baru-baru ini. Akibatnya, ia telah memperingatkan bahwa pengetatan moneter dengan harapan dapat menahan inflasi sebenarnya dapat merugikan pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja dalam jangka panjang sementara berdampak kecil pada kenaikan harga di masa depan.

Saham Berkinerja Lebih Baik Saat Suku Bunga Naik

Peneliti pasar keuangan veteran Mark Hulbert menulis dalam sebuah kolom: “Kebijaksanaan konvensional menyatakan bahwa kenaikan suku bunga adalah berita buruk. Suku bunga yang lebih tinggi berarti bahwa saham menghadapi persaingan yang lebih ketat dari obligasi. Ini juga berarti bahwa saham bernilai lebih rendah, menurut standar analisis arus kas terdiskonto: “Suku bunga yang lebih tinggi berarti bahwa nilai sekarang dari pendapatan dan dividen masa depan saham lebih rendah.” 

Namun, Hulbert menarik kesimpulan yang berlawanan dari analisis datanya sejak tahun 1990. “Faktanya, kinerja S&P 500 lebih baik setelah keputusan the Fed untuk menaikkan “the Fed fund rate” daripada setelah rata-rata penurunan suku bunga”

Hulbert mencatat bahwa The Fed secara tradisional berusaha menaikkan suku bunga di tengah ekonomi yang sedang booming agar tidak terlalu panas. Demikian juga, The Fed biasanya memangkas suku bunga untuk merangsang ekonomi yang lemah. Dalam kedua kasus tersebut, hasil analisisnya adalah bahwa fundamental ekonomi selain suku bunga cenderung memiliki dampak yang lebih besar pada harga saham. 

Dari Tapering ke Pengurangan Neraca

Hulbert mengutip penelitian akademis yang menyimpulkan bahwa “QE tampaknya memiliki dampak yang sama besarnya pada pasar saham seperti pemotongan Fed fund rate dulu.” Dalam hal ini, masalah besar berikutnya untuk the Fed akan menentukan kapan itu menjadi tepat untuk benar-benar mulai mengurangi neracanya daripada menambahnya pada tingkat yang menurun, yang merupakan program tapering saat ini. Itu mungkin berdampak signifikan pada suku bunga—dan dengan demikian juga pada ekonomi dan pasar.

 

Sumber

Baca juga: USD Melemah, Efek Pembicaraan Tapering the Fed?

Tags: