Spot Bitcoin ETF ditolak SEC lagi, Kenapa ya?

Ini bukan pertama kalinya Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menolak proposal untuk produk Spot Bitcoin ETF.  Namun upaya tersebut terus dilakukan oleh berbagai lembaga keuangan. Baru-baru ini, Cboe BZX Exchange pada 25 Januari mendaftarkan Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust sebagai Bitcoin ETP juga gagal.

Surat SEC yang diterbitkan pada 8 Februari menunjukkan bahwa bursa belum memenuhi bebannya untuk menunjukkan bahwa dana tersebut “dirancang untuk mencegah tindakan penipuan dan manipulatif” dan “untuk melindungi investor dan kepentingan publik.”

Proposal ETP spot Bitcoin tidak pernah disetujui oleh SEC dan produk semacam itu tidak tersedia di pasar AS. Namun mereka memang ada di pasar Eropa. Dengan menyelidiki harga ETP di pasar Eropa, kita bisa memperoleh wawasan yang bagus apakah tindakan curang dan manipulatif mungkin dilakukan.

Perhatian utama SEC

Ada dua kekhawatiran utama yang diangkat oleh SEC dari perspektif teknis terhadap proposal BZX Exchange:

  1. Tidak ada data yang mendukung argumen bahwa arbitrase di seluruh platform membantu menjaga harga Bitcoin global selaras satu sama lain. Sehingga menghambat manipulasi dan menghilangkan perbedaan harga lintas pasar. Tidak ada indikasi seberapa dekat harga Bitcoin diselaraskan di berbagai tempat perdagangan Bitcoin. Atau seberapa cepat perbedaan harga dapat diselesaikan.
  2. Pertukaran tidak menunjukkan metodologi yang diusulkan untuk menghitung indeks akan membuat ETP yang diusulkan tahan terhadap penipuan atau manipulasi. Secara khusus, bursa belum menilai kemungkinan pengaruh platform spot yang tidak termasuk di antara platform Bitcoin penyusun indeks terhadap harga Bitcoin yang digunakan untuk menghitung indeks.

Korelasi antara ETP Bitcoin dan harga spot menunjukkan adanya perbedaan harga

Dijelaskan dalam proposal BZX Exchange, penghitungan indeks akan didasarkan pada harga rata-rata tertimbang volume (VWMP) dalam lima menit sebelumnya dari lima bursa. Yaitu Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit, dan Kraken.

Grafik di bawah ini menunjukkan perbandingan pengembalian harian antara masing-masing dari tiga ETP dan harga spot Bitcoin gabungan, dihitung dari empat bursa menggunakan metode median tertimbang volume.

Plot sebar sisi kiri menunjukkan seberapa dekat harga ETP selaras dengan harga spot. Jika keduanya sejajar sempurna, semua titik harus jatuh ke garis putus-putus biru. Plot sisi kanan membandingkan persentase pengembalian harian dan juga memplot perbedaan antara keduanya.

Membandingkan WisdomTree ETP dan spot, meskipun sebagian besar titik di cluster scatter plot dalam radius +/-5%, tentu ada beberapa disparitas harga yang signifikan di luar radius ini. Suatu hari selama periode tiga bulan memiliki perbedaan pengembalian harian (garis putus-putus biru) antara ETP dan harga spot mencapai di atas 10%.

Bitcoin spot dari 4 bursa vs. WidsdomTree ETP (dalam % perubahan). Sumber: Cryptowatch, Cointelegraph

Baca juga: SEC Tolak Pengajuan WisdomTree untuk Spot Bitcoin ETF

Disparitas harga spot antar bursa minimal

SEC juga menanyakan seberapa dekat harga Bitcoin diselaraskan di berbagai tempat perdagangan Bitcoin.

Berdasarkan data lintas platform BTC/USD yang dikumpulkan dari 18 bursa dari Cryptowatch, perbedaan harga pertukaran sangat kecil. Sebagai contoh untuk menunjukkan seberapa dekat harga sejajar satu sama lain, Coinbase, Gemini dan Bitstamp dibandingkan dengan Kraken dan korelasi antara masing-masing pasangan sangat mendekati 100%.

SEC juga mengkhawatirkan kemungkinan pengaruh dan manipulasi harga dari platform spot yang tidak termasuk di antara konstituen indeks. Jika harga Bitcoin dari platform lain sangat berbeda dari empat platform konstituen, manipulator pasar Bitstamp, Coinbase Gemini dan Kraken mungkin berusaha mengeksploitasi perbedaan untuk mendapatkan keuntungan.

Kekhawatiran SEC tentang penipuan dan manipulasi tampaknya dibenarkan berdasarkan perbedaan harga antara ETP yang terdaftar di Eropa dan harga spot. Sebaliknya, tidak ada perbedaan harga yang signifikan yang dapat ditemukan di antara berbagai tempat perdagangan Bitcoin. Meskipun pasar spot dari tempat-tempat ini lebih terdesentralisasi dan kurang diatur daripada bursa saham tradisional, manipulasi harga berbahaya di seluruh platform ini masih bisa sangat sulit.

Banyak bursa kripto yang terpusat dan terdesentralisasi, teregulasi dan tidak teregulasi di luar sana. Sehingga sangat sulit untuk membuktikan efisiensi harga dan kesamaan di antara semuanya.

 

Sumber

Baca juga: Rusia Tarik Mundur Pasukan, Harga Bitcoin (BTC) Naik